指导：景气略有承压，邦内中小机构供应加添，比赛边际加剧，龙头阿尔法本事慢慢趋稳。今天Qwen3-Learning上线拍题答疑、修正功课两大重点性能，大厂对AI指导构造连续。

　　糜费品与博彩：受益于资产效应，内地高端消费景气有所回暖。11月澳门博彩毛收入同比增进14%，势头连续向好。Prada集团对范思哲的收购来往一经结束，异日起码3年内将专心整合增进，不再实行其它收购。

　　咖啡茶饮：1）咖啡：高景气坚持；行业具备β性盈余，咖啡豆进口量坚持高增，行业头中部品牌仍坚持高速开店。2）茶饮：略有承压；短期外卖平台勾当对茶饮的补贴力度下滑，行业迎来淡季；10月往后头中部品牌开店同时闭店亦较众，门店净增不昭着。

　　电商：略有承压。受邦内消费境况影响，集体邦内电商显示泛泛；比赛依然激烈，头部平台构造AI提效。

　　流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，范围效应驱动赢余杠杆开释，咱们发起连续闭心音乐订阅平台。

　　虚拟资产&资产来往平台：即使12月美联储降息概率提拔，不过高危机资产对降息新闻的商量太过敏锐，加上DAT、ETF等负反应担心，虚拟资产价值振动。老虎揭橥25Q3财报，收入和利润均创汗青新高，Q4目前为止趋向向好。

　　汽车供职：汽车后市集11月产值yoy-5%；进厂台次yoy-5%。咱们连续闭心汽车后市集。

　　020：京东健壮启动S100项目，2026年将参加16亿营销资源助力品牌长效增进。发起闭心互联网医疗。

　　AI&云：连续看好AI及云的工业趋向，2025年12月1日豆包手机揭橥，AI正在手机运用方面迎来进一步深化。

　　传媒：暂时行业淡季，逛戏大盘显示出增进韧性，随12月起要点储藏产物加快开释，行业增速希望进一步提拔。

　　看好邦外里活动性，看好科技和来往平台加密赛道。1）12月美联储降息概率进一步提拔，市集显露明显回暖，活动性和风偏有所回升。美股渐渐开端进入“圣诞假期”形式，若不显露分外事故，来往灵活性估计会相对削弱。咱们对AI科技成长的前景连续看好，AI对出产出力提拔的逻辑疏通，短期不妨工业过热或者太过投资。咱们闭心策划性现金流杰出的科技龙头，如美股的Google、META、微软、阿里、腾讯等，此外连续闭心AI运用的落地偏向，如物理AI等。2）加密钱币短期压力难减，区间振撼为主，即使12月美联储降息概率提拔，不过高危机资产对降息新闻的商量太过敏锐，加上DAT传媒科技、ETF等中央化持币的负反应担心，短期咱们小心观看该板块的转移。中长远维度咱们对区块链、加密市集坚持乐观，对去中央化、跨境付出手艺迭代等带来的转移时期坚持跟踪。3）澳门度假旅业咱们以为连续筑设的价格高，供应和需求的铰剪差逻辑连续兑现，板块中长远维度受益于降息周期，而异日几个月的景心胸正在长假期加持和低基数的配景下希望连续上行。4）咱们对来往平台资产连续看众，短期不妨追随市集活动性、加密钱币回调，不过来往平台的估值又上风，回调之后是加仓的好机缘。5）咱们看好邦内并购基金对上市公司的重组逻辑，寻找“924并购六条”后的落地项目。

　　后续战略不足预期危机；中美相闭转移危机；实质上线及显示不足预期危机；宏观经济运转不足预期危机；AI手艺迭代和运用不足预期危机；战略羁系危机。